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时间：2018年6月08日 14:36
散货运输是国际航运的重要组成部分，干散货海运量占世界海运量的三分之一以上。在这样一个竞争的市场模式下，运价起伏跌宕，给整个市场带来了不稳定因素。远期运费协议（FFA）作为一种灵活有效的航运金融衍生品，可以有效的规避运价风险，达到套期保值的效果。
1．干散货航运市场散货运输是国际航运的重要组成部分，干散货海运量占世界海运量的三分之一以上。
干散货是指不经包装，就可以直接装船运输的块状、颗粒状、粉末状货物，如矿石、矿粉、煤炭，散运的粮食、盐、糖、化肥、水泥等。其中铁矿石、煤炭、粮食、铝矾土和磷灰石统称为五大干散货，是国际干散货航运中的主要货源。可以看出，干散货运输的货物多为基础原材料或初级产品。
从市场性质上看，干散货航运市场与班轮运输市场有着本质的差别，班轮运输市场是属于寡头垄断的市场，而干散货市场上有为数众多的船公司和租船人，单个船公司或租船人的交易份额和交易规模相对于整个市场而言影响力不大，不足以决定整个市场的运价，所以它是一个竞争的市场。
在这样一个竞争的市场环境下，受世界经济形势、政治、科技、军事等一系列因素的影响，运价波动的活跃度就会更高，正如2008 年的“冰火两重天”，运价像过山车一样跳动，给整个市场带来了不稳定因素。
面对干散货海运运价波动的风险，不同货主或海运企业都急于寻找一种风险规避的方法。
2．运价风险规避方法选择规避运价风险的方法无外乎以下几种：（1）风险自担。部分货主或者海运企业选择风险自留，不采用任何风险规避措施，不论未来运价是涨是跌都由自己承担，这会对未来才进行海运运输，而现在运价较低未来可能走高的情况下对货主或者海运企业造成巨大损失。
（2）海上保险。海上保险主要是指海上货物保险，它无法对海运运价的波动进行有效的风险转移。
（3）波罗的海国际运费期货交易（BIFFEX）。BIFFEX 进行的是一种基于波罗的海运价指数简单的期货合同交易。这种期货交易合同是把和波罗的海运价指数相关联的一种标准运输合同作为交易对象的，它只能在交易所进行。期货指数与现货市场中的变动幅度不同，那里利用BIFFEX 期货交易进行套期保值的结果不一定能够覆盖在现货市场中的全部损失，所以BIFFEX只能做到“不完全保值”。总的说来，运费期货交易的灵活性差，对冲效果也不是很理想。
（4）远期运费协议（FFA）。远期运费协议与现货市场不同，它并不涉及到实际的干散货物运输，只是纸面上的运价，是运价或租金交易的航运金融衍生品。FFA 是目前灵活性最高，对冲效果最好的运价风险规避方法。
3. 远期运费协议简介远期运费协议（Forward FreightAgreement）是买卖双方就海运市场中各种条件达成一致的一种远期协议，其中协议规定了具体航线、远期价格以及合约的数量等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合约约定价格的运费差额或租金差额。
FFA 市场的主要参与者包括：（1）航运商：是指负责运输大宗散货的航运企业（2）贸易商：是指负责运输煤炭、铁矿石、粮食、铝矾土以及磷灰石等这类大宗散货的贸易公司（3）生产商：是指使用大量原材料进行冶炼、电力等的生产企业（4）金融公司：是指投资银行等干散货FFA 交易的航线为波罗的海干散货24 条：10 条cape 航线（6 条程租，4 条期租）， 4 条panamax 期租航线和5条supramax 期租航线, 还有两条Trial 组成的。
由于波罗的海航交所被新交所收购，目前清算服务主要由NASDAQ OMXCommodities(NDAQ) 、the SingaporeExchange(SGX)、European Energy(EEX)
以及t h e C h i c a g o Me r c a n ti l eExchange(CME) 提供。
4．远期运费协议FFA 的套期保值策略套期保值就是买入（卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。套期保值是期货市场产生的原动力。
运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船舶所有人或货主通过FFA 市场为运营环节买了保险。
目前的FFA 市场，可以根据不同的租船方式来进行套期保值，这里就以巴拿马型船2A 航线为例说明套期保值的策略。
2017 年5 月某进口企业以FOB 方式签订2017 年8 月的远期贸易进口合同，主要利用巴拿马型船大西洋至远东航线经营，但非常担心运费上涨，货主想在当前市场上锁定利润，当前市场该条航线2017 年8 月日租金为19000 美元/ 天。该货主买入2017年8 月的2A 航线合约。
合约主要内容：买方：M 公司卖方：N 公司航线：2A 航线合同月份：8 月合同天数：60 天合同价：19000 美元/ 天结算期：合同月份最后的7 个指数日合同类型：FFABA佣金：根据合同约定现假定运费在8 月份真如货主所担心的大幅上涨，8 月份日租金涨到21000 美元/ 天。该货主在FFA 市场获取盈利为（21000-19000）×60=120000 美元。除支付少量手续费外，该部分收益用于弥补运费上涨的亏损。现货市场与期货市场的对冲，成功锁定了运费。如果该货主在市场上没那么多操作，那么该货主将承受120000 美元的巨亏了。
综上所述，远期运费协议是目前最为灵活有效的套期保值方法。
（作者单位：辽宁省交通高等专科学校）
