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时间：2020年6月09日 17:04
一、公司简介
公司是中国大型白酒上市公司，以专业化白酒产品设 计、生产、销售为主要经营模式，主要综合指标位于白酒行业前列。
二、财务风险分析
单变量分析法（财务比率法）
单变量分析法是指运用单一变量、个别财务比率来预 测财务危机的方法。常用比率有：债务保障率=现金流量债务总额；资产收益率=净收益/资产总额；资产负债率负债总额/资产总额。
根据X公司2017和2018年的财务报告，采用单变量分析 法，计算得出X公司2017年的债务保障率为338.13%、资产 收益率为13. 85%、资产负债率为6. 60%。2018年依次为：
、14.10%、11.46%。 从计算数据可以得出：（1）X公司的债务保障率年相比2017年下降了40.41%，主要是债务总额增幅大 于现金流量。说明负债增加，但是总的来说，X公司的债务 保障率维持在290%以上，偿债能力很强。（2)X公司的资产 收益率2018年相比2017年上升了0.25%，说明2018年对资产 的利用效果稍微有所提高。(3)X公司的资产负债率2018年 相比2017上升了4.86%，说明负债增加，也对应了债务保障 下降。但是总的来说这个比例很低，一般企业维持在也是正常水平，所以X公司的负债较少。(4)不能到期偿 还债务是企业最大的风险。从单变量分析法来看，X公司财务状况良好，风险较小。
多变量分析法(Z计分模型分析
现在使用最多的多变量分析法是奥尔特曼的Z积分模 型，该模型是运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测财务危机的模型。
十
（X1=营运资金/资产总额、X2=留存收益/资产总额、X3=税前 收益/资产总额、X4=股东的权益资产/负债总额、X5=销售额/资产总额）
根 据 财 务 报 表 数 据 计 算 得 出 X公 司 2017年 Z值 为，2018年Z值为0.251。 奥尔特曼提出的观点是Z值越低，企业就越可能破产时公司存在很大的破产危险。从计算看出，X公司的 Z值远低于1.81，但是并不能据此得X公司即将破产或面临 破产危威胁。原因如下:（1）Z计分模型预测能力的准确 性，主要取决于权数的合理选择，该权数不一定适合白酒 行业，不同行业的预警指标和警戒值也是不尽相同的。 （2）我所选用的计算数据均来自“母公司”的报表，选用 母公司数据是为了更靠近白酒行业。（3）2017年X公司的 Z值就已经相当低，如果面临破产，很难存续到现在，或者 其股票已经标有ST了。（4）从单变量分析来看，X公司的 各方面能力都处于良好状态。所以该模型的分析不适用于 X公司的母公司。
分析建议
公 司 的 资 产 总 额 相 当 大 ,2018年 为
元，其中流动资产为10 856 625 527.71元，非流动 资产为7 278 963 317.09元。流动资产中“其他应收款” 达到4 657 727 046.02元，占比42.9%，这一点值得公司警 惕，要及时关注债务人动态，避免出现大量资金无法收回 情况。在非流动资产中，长期股权投资达到元，占比75.5%，应多关注子公司的动态。
三、筹资分析
一个企业筹资主要有以下五个目标：满足资金需要、 开拓和维持现有融资渠道、降低资金成本、降低筹资风险 和提高筹资竞争。筹资的方式主要有股权融资、债权融资长期借款，发行债券)，融资租赁。
根据X公司2017和2018年年报，公司近2年都没有“长 期借款”“应付债券”，从筹资活动产生的现金流量来 看，也没有借款和发行债券收到的现金，说明X公司近两年没有债权融资。
企业筹资总成本与筹资总风险的高低，是由资金来源 结构决策所决定的。任何一个单纯的筹资活动总是要按照 成本与风险对称的要求进行。所以，对于每一单项筹资来 源，企业难以实现较小的筹资成本与较低的筹资风险并 存。从上面分析可知，X公司没有债权融资，我认为在以后 的筹资活动中可以适当的进行债权融资。虽然债权融资风 险高于股权融资，但是其成本低于股权融资，可以利用财 务杠杆。其次，债权融资不会稀释现有股东的控制权。所以建议X公司以后采取二者相结合的方式。
四、营运资金分析
营运资金是企业在生产经营过程中，以流动资产方式 占用的资金。由于流动资产的收益性低于固定资产，较高 的流动资产比重会降低企业的收益性。因此，企业应权衡 收益与风险，合理确定流动资产的数量，建立恰当的营运资金管理策略。
公司的总资产周转率2017年为0.202次，2018年为 0.195次。流动资产周转率2017年为0.323次，2018年为 0.334。从这两个指标来看，公司的资产单位时间内带来的 经济成果较小。X公司资产总额巨大，其中“其他应收款”“货币资金”“长期股权投资”占比很大,公司应加强资产 利用率，同时防范“其他应收款”、“期股权投资”带来的风险。
公司的应收账款周转率2017年为20062次，2018年为次，应收账款周转率相当高，说明货款回收管理十分 有效。存货周转率2017年为9510次，2018年为5656次。净 营运资金2017年为7 779 533 256元，2018年为元。
综合以上五个指标，X公司短期偿债能力很强，资产变 现能力强，存货管理和应收账款管理有效，没有占用运营 资金。但是从另一方面也发现X公司的资产利用率不高，应 提高使用效率。同时从资产周转率角度，两个指标之所以 很小，是因为营业收入和总资产不匹配，说明公司要大幅 增加营业收入。这也对应了X公司的劣势，市场份额比不上 “五粮液”和“茅台”。所以建议X公司研究市场情况，开拓市场，增加市场份额，增加营业收入。
五、股利分配分析
公司股利分配原则为:公司的利润分配应重视对投资 者的合理投资回报，保持利润分配的连续性和稳健性，并 符合法律法规的相关规定。利润分配形式:采取现金、股票 或股票现金相结合的方式，其中现金分红优于股票分红。 利润分配的比例:公司现金或股票方式分红比例不低于当年实现可分配利润的30%。 X公司近三年普通股现金分红金额占报表中归属于上市 公 司 普 通 股 股 东 净 利 润 的 比 率 2016-2018年 分 别 为 ：
、71.58%、65.13%，都维持在65%以上。由此看来， X公司重视对投资者的合理回报，同时作为“白马股”也不 负众望。X公司分红形式中现金分红优于股票分红，可看出 公司采取稳定型企业战略，同时做到了“利益兼顾原 则”、“分配与积累并重原则”。有利于协调公司近期目 标与长远发展，有利于增强投资者的信心，是一个相互促进的良性循环。
六、结论
从偿债能力、营运资金、股利分配等分析，X公司的财 务状况良好，发展趋势良好。但是一个公司的发展受到多 种因素的影响，X公司从事白酒行业，是“限制类”产业， 有高昂的税负，竞争激烈。公司要利用好内部人才资源等 优势，抓住外部市场机遇，开拓国际、国内市场，实现在 白酒行业的市场份额占有领先，品牌文化领先，质量技术领先，获得更好的发展。
参考文献：
周静.高级财务管理[M].北京:经济科学出版社
作者简介：周婷婷（1999-），女，四川泸县人，本科，研究方向：会计学。
